2006年，巴里的赛恩资本在高盛、德银、贝尔斯登，大摩定制了一堆CDS，华尔街的大投行都把巴里当成了送财童子。

CDS这种东西，只要他承保的MBS不爆雷，那就要不停的支付保费，因为巴里06年就开始做空楼市，而次贷危机08年才爆发，所以巴里的塞恩资本在06年和07年连亏两年。

塞恩资本的规模有六亿美元，每年需要支付的保费约八千万美元，这意味着，只要美国楼市不崩，赛恩资本五年左右就会亏完。

年年亏损，投资人肯定受不了，更何况此时的美国楼市，根本看不到任何崩盘的迹象，投资人纷纷要求撤资，就连巴里的贵人乔尔，也专程坐飞机来劝阻巴里，让他停止做空美国楼市，乔尔甚至以抽走投资相威胁，但巴里仍坚信他的判断。

在巴里看来，他参加的是一场不对称的赌博，如果他输了，每年只是损失了八千万美金的保费，而如果他赌对了，那盈利将会是保费的几十上百倍，这场赌局很划算。

因此巴里强行冻结了基金，驳回了所有撤资申请，他一定要赌完这一局，以一己之力和所有客户，以及资本市场对抗，这个压力一般人受不了，进行冻结之后，巴里就把自己关在办公室。

2007年下半年，波及全球的次贷危机终于显露了迹象，由于美联储不断提高利率，刺激客户还不起房贷，违约率飙升，银行被迫大批处置抵押房产，结果房价大跌，更多房贷客户选择违约，美国的地产行业，形成了一个贷款违约与房产降价的死亡闭环，跟巴里预想的一样，美国楼市崩的很快，但出乎巴里预料的是，美国楼市已经崩了，但他手里的CDS却一分钱没赚到。

CDS是一款场外衍生品，场外的意思就是CDS不在公开市场交易，它的定价完全由投行说了算。

虽然底层资产一片一片的爆雷，但MBS债券的信用评级却一动不动，优先级始终是3A，投资银行以评级不变为由拒绝理赔，巴里不但赚不到钱，而且还要继续交保费。

美国的评级公司历来不靠谱，为了从投行手里抢业务，评级机构一般很听投行的话，投行不让MBS降级，那评级机构是万万不敢降级的，正常来说，巴里的结局就是被投行和评级机构活活的拖死，但整个华尔街都没想到，次贷危机竟会演变成如此巨大的一场灾难。

2008年危机完全失控，雷曼兄弟、贝尔斯登，AIG保险集团接连爆出大雷，投资银行接连倒闭，如果评级机构还坚持着不下调MBS评级，那评级报告以后就跟废纸一样了。

2008年6月，次贷产品的信用评级被大幅下调，CDS的价格暴涨。

巴里引领了两年多，终于在公司的白板上，写下了那个载入史册的收益率489%。